招商基金李佳存：五维投资框架研判医药投资

2026-09-04 · 8168game.com

近日，招商基金基金经理李佳存在接受上海证券报记者采访时，围绕医药投资框架、细分赛道机遇等方面分享了研判思路。李佳存表示，他在医药投资上采用偏成长的风格，通过市场空间、护城河、研发投入、管理层、合理估值等五大维度综合判断个股价值：一是市场空间，选择所处行业增速最快的细分子行业，并用数据进行辅助验证；二是护城河，关注研发、品牌渠道、团队等情况，了解毛利率、

近日，招商基金基金经理李佳存在接受上海证券报记者采访时，围绕医药投资框架、细分赛道机遇等方面分享了研判思路。

李佳存表示，他在医药投资上采用偏成长的风格，通过市场空间、护城河、研发投入、管理层、合理估值等五大维度综合判断个股价值：一是市场空间，选择所处行业增速最快的细分子行业，并用数据进行辅助验证；二是护城河，关注研发、品牌渠道、团队等情况，了解毛利率、净利率等优势；三是研发投入，公司研发投入应具备持续性；四是管理层，精选管理层团队稳定经营的标的；五是估值，相关标的估值应具备性价比。

“总的来说，我通过自上而下筛选行业、自下而上挖掘行业龙头，再用龙头公司增速数据验证行业空间逻辑形成研究闭环，最终选定投资标的。”李佳存说。

李佳存认为，随着科技板块调整，资金需要寻找新的进攻方向，CXO（医药研发生产外包服务）、创新药、医疗器械等医药板块受益。

“CXO或正处于新一轮景气周期的起点，投资性价比凸显。”李佳存表示，近年来，该板块龙头公司成长为跨国药企的长期战略合作伙伴，深度切入多个核心品种供应链，带动企业经营质量显著提升，实现收入、利润及订单的高速增长。同时，ADC（抗体药物偶联物）、小核酸等新分子CDMO（医药合同研发生产机构）订单加速向中国转移，龙头公司的优势更加突出。多重信号显示，CXO基本面改善具有持续性，行业有望迎来高景气度。

“安全评价板块是CXO产业链中量价弹性最大的环节之一。”李佳存认为，受多重因素影响，跨国药企加速布局管线，并与中国企业开展早期研发项目合作。早期研发项目必须经过安全评价环节，直接拉动实验猴的市场需求。实验猴属于供给刚性的瓶颈资源，单只价格已从10万元上涨至20余万元，量价弹性较为突出。

“AI制药存在增量逻辑。”李佳存表示，AI制药快速发展，将产生海量需求，进而推动订单量爆发及服务议价能力提升。不过，纯AI制药的订单增量数据还不太清晰，要持续跟踪验证。

此外，李佳存表示：创新药研发相当活跃，长期空间可观，但短期内面临估值较高、筹码拥挤等压力，阶段性回调压力较大；部分医疗器械龙头企业在技术壁垒、市场份额等方面具备显著优势，具备较强的全球竞争力。

(原标题：五维投资框架研判医药投资——访招商基金李佳存)

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