嘉化能源(600273)：行业景气走弱致短期承压 挖潜拓量蓄力长期增长

2026-10-31 · 8168game.com

事件：10 月28 日，公司发布2026 年三季报：2026 年前三季度，公司实现营业收入77.02 亿元，同比-0.37%；实现归母净利润3.65 亿元，同比-55.59%；加权平均净资产收益率为3.60%，同比减少4.37 个百分点。销售毛利率10.54%，同比减少4.88 个百分点；销售净利率4.74%，同比减少5.89 个百分点。 其中，2026Q3

事件：10 月28 日，公司发布2026 年三季报：2026 年前三季度，公司实现营业收入77.02 亿元，同比-0.37%；实现归母净利润3.65 亿元，同比-55.59%；加权平均净资产收益率为3.60%，同比减少4.37 个百分点。销售毛利率10.54%，同比减少4.88 个百分点；销售净利率4.74%，同比减少5.89 个百分点。 其中，2026Q3 实现营收26.66 亿元，同比-2.15%，环比+11.19%；实现归母净利润1.46 亿元，同比-39.49%，环比+26.84%；平均净资产收益率为1.47%，同比减少0.91 个百分点，环比增加0.32 个百分点。销售毛利率6.79%，同比减少4.93 个百分点，环比减少7.52 个百分点；销售净利率5.49%，同比减少3.35 个百分点，环比增加0.68 个百分点。 主要产品盈利能力下滑，公司三季度业绩同比承压。2026Q3，公司实现营收26.66亿元，同比-2.15%，环比+11.19%；实现归母净利润1.46 亿元，同比-39.49%，环比+26.84%。公司业绩同比下滑，主要系原材料价格上涨，部分产品销售价格下降，导致毛利水平下降。据百川盈孚，2026Q3 脂肪醇行业毛利达-197 元/吨，同比-2341元/吨，环比-88 元/吨；液碱行业毛利达395 元/吨，同比-757 元/吨，环比-340 元/吨；PVC 行业毛利达-899 元/吨，同比-202 元/吨，环比-326 元/吨。 内挖潜力、外拓增量，公司积极布局培育未来增长动能。在当前行业盈利承压的背景下，公司内挖潜力、外拓增量，积极为未来增长谋篇布局。其中，2026 年上半年，公司废盐电解综合利用项目投产，烧碱产能由原29.7 万吨/年提升至41.2 万吨/年，持续提质增量，夯实优势产品竞争力。对外方面，公司通过新设新加坡子公司、印尼子公司，将拓展原材料供应链，保障公司原材料的稳定供应，同时为公司海外投资布局打下基础；另一方面，借助自身多年运营经验，不断加码码头储运业务，通过增资下属码头子公司、参股宁波信润，获得优质深水岸线码头资源，补齐公司码头储运业务短板,积极拓展业务版图，培育盈利增长点。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为5.26/8.02/11.07亿元， 同比增速分别为-46.8%/+52.5%/+38.1% ， 当前股价对应的PE 分别为15.3/10.0/7.3 倍。我们选取三友化工、君正集团、中泰化学作为可比公司，考虑到公司作为能化领先企业，以热电联产为核心打造循环经济体系，其中蒸汽、氯碱、脂肪醇等核心业务护城河深厚，并依托优势持续扩量，驱动公司业绩稳步向上，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济及下游行业需求波动的风险、原材料价格波动风险、汇率波动及关税风险。